“京东之子”冲刺IPO：营收呐喊大进，毛利率却低！高盘活模式下隐忧不少

近期，京东集团旗下专注于工业供应链期间与办功绩务的子集团，京东工业股份有限公司（下称“京东工业”）适当向港交所提交上市肯求书。

据悉，京东工业成就于2017年7月，2021年—2023年，京东工业往复额由约174亿元增至261亿元，复合年增长率为22.5%；抓续探讨业务总收入从2021年的103亿元增至2023年的173亿元，复合年增长率达到29.4%。

IPO日报发现，尽管营收呐喊大进，但低毛利、高盘活的生意模式甚至公司抓续性靠近大额的白叟性开支和融资需求，曩昔发展仍存在较大隐忧。

开头：张力

低毛利、高盘活的零卖模式

招股书显现，2023年公司净利鸿沟刚刚扭亏为盈，为479万元，2021年和2022年，公司净利润分辩为-12.05亿元、-13.84 亿元，2021年—2023年（下称“申报期”），公司举座毛利率仅为18.6%、18%和16%。

凭证招股书，公司业务主要包括两部分，其中以工业品销售为主的商品收入占举座营收九成以上，为主要收入开头，其销售的工业品主要包括MRO产物及BOM产物；另一部分是处事收入，占比不及一成，主要来自往复平台上的告白以及为客户提供期间荒谬他处事。

灼识商讨此前发布的申报显现，我国工业产物供应链商场具有供需两段高度分布、商品参数非想法特征，因此举座工业供应链行业呈现成本高，成果低的特征，京东工业即使一经是行业最大工业产物的提供者，商场份额占比仅为4.1%。

客户的高度分布，导致平台发展前期的要点是酿成网络效应，也便是在平台销售的商户越多，从而带动更多的其他用户加入平台，当积存商户达到一定数目时，再寻求变现。

而为了搭建满足客户分布需求的大平台，公司需要不断扩大产物类别，酿成对应的鸿沟上风，从数据来看，甩掉2023年12月31日，按SKU数目计，公司一经成为国内最大的工业品供应商，甩掉2024年6月30日，公司已提供65个产物类别和约4166万个SKU。

但与之对应的，延迟产物类别以满足客户需求、提高用户黏性，或所以殉难毛利率为代价，数据显现，公司商品收入业务的毛利率从2021年的11.4%着落至2023年的10%。

而在这么的低毛利率下，公司为保证清醒的盈利，需要不断提高存货的盘活率。对此，公司给与的时势是通过时骗分销商和代理商的可用库存以及制造商的分娩智商来智能地寻找供应，尽可能减少自有库房的库存，凭证招股书深远的数据，公司存货盘活天数从2021年底18.6天着落至2023年底的13.8天，存货盘活率不断上升。

不断增长的白叟性开支

具体来看，这种低毛利、高盘活的零卖模式背后主要存在两方面隐忧。一方面，低毛利，高盘活的零卖模式前期紧要的是酿成鸿沟效应，因此若何梗概招引更多客户使用我方的平台来进行采购以及增多单个用户的采购金额便成为公司当今发展的要点。

就京东工业而言，公司给与的时势主要有两种，一是提高原有客户的复购率，援助用户黏性，蚁合数据来看，公司要点企业客户占营收的比例不断援助，从2021年的35.63%援助至2023年的44.44%。

不外，由于工业用户关于产物的采购成本较为明锐，为了进一步培养真心度，公司关于要点用户的产物售价是要低于包摄于中小企业和其他客户的，以此裁减大客户的采购成本，与之对应的缺欠也荒谬显明，便是短期内公司的毛利率很难有较大的提高。

另一方面，要进一步扩大用户数目，就需要无间援助品类的各样性，而与之对应的，便是公司财务数据中，践约开支里的物流和仓储开支不断增多，从2021年的2.43亿元飞腾至2023年底的3.65亿元。

融资需求

举座来看，为了酿成对应的鸿沟效应，公司需要不断扩大鸿沟来终了盈利，即可猜想的短期内时辰内不断增多老本插足。

而这也就带来了高盘活模式的另一个隐患，一朝供应链上的任何一环出现问题，悉数这个词库存盘活天数将径直翻倍，占用更多的资金，因此公司抓续靠近融资需求。

这点从公司成就以来的融资过程不错不雅察，2020年8月，京东工业与GGV、红杉中国及CPE等公司完成了A轮优先股融资，筹集资金约2.3亿好意思元；随后在2021年1月，京东工业与Domking及GGV等公司完成了A-1轮优先股融资，筹集资金约1.05亿好意思元。

2023年3月，京东工业又与Mubadala、42XFund、M&G、BPEAEQT及红杉中国等投资者完成了投后估值约为67亿好意思元的B轮优先股融资，往复总和达3亿好意思元，三年傍边累计筹集资金约6.35亿好意思元。

对此，有商场相干专科东谈主士对记者暗示，低毛利、高盘活的零卖模式注定了京东工业有较大的白叟性开支，而本身造血智商的不及又导致公司需要不断融资来取得现款来保证公司本身的运营，关于企业搞定层的运营智商是盛大的历练。